企业估值—盈利能力和收益率的主要比率（4）

今天继续和大家聊聊“企业估值”的系列文章。本期我们来看看盈利能力和收益率的主要比率中的“已占用资金收益率、经营性现金流收益率”，有哪些地方需要我们特别注意、重点划线、记在小本本上的。都准备好了？OK，那我们开始啦。

已占用资金收益率

已占用资金收益率，也称为已动用资本回报率，用来衡量公司运用其资本产生回报的效率。它反映了公司在一定时期内，使用其资本的效率以及盈利能力。它的计算公式为：

公式中，已占用资金表示公司开展经营所需投入的资金，是公司运营实际所需资金总的净额。它包括非流动资产和净运营资本两部分。其中，净运营资本由公司的存货加上应收账款，再减去应付账款得出。也就是，已占用资金=非流动资产+净运营资本=非流动资产+（存货+应收账款-应付账款）。另外，已占用资金简单的计算方法，可用股东权益加上金融负债，近似替代。

已占用资金收益率，相比资产收益率更进一步反映企业投入资金的使用效率，因为它只考虑企业实际投入的资金收益情况。因此，当一家企业在相对较少的资金支出下获得较高的利润，无疑能够增加公司的吸引力。

实操演示：以海康威视2023年报为例

①打开“合并利润表”，分别找到“净利润”、“所得税”、“利息支出”，2023年分别为151.56亿元、9.43亿元、4.58亿元；

②计算“息税前利润”，按照“息税前利润＝净利润＋所得税＋利息支出”计算，得出息税前利润为：151.56+9.43+4.58=165.57亿元；

③翻到“合并资产负债表”，找到“非流动资产”、“存货”、“应收账款“、”应付账款”，2023年分别计算平均值，也即（期初值+期末值）/2，它们分别为235.13亿元、191.05亿元、328.61亿元、175.95亿元；

④计算平均已占用资金总额，根据公司“已占用资金=非流动资产+（存货+应收账款-应付账款）”，计算得到：235.13=（191.05+328.61-175.95）=235.13+343.71=578.84亿元；

⑤计算已占用资金收益率，它为：165.57➗578.84×100%=28.6%

2023年，海康威视的已占用资金收益率为28.6%，我的感觉还不错。

经营性现金流收益率

经营性现金流收益率，它是衡量公司通过经营活动产生现金流量的能力的财务指标，表示每一元的收入中实现了多少经营性现金流。这个指标对于评估公司的偿债能力和财务健康状况非常关键，也就是经营性现金流收益率越高，表明公司的现金流状况越好，偿债能力越强。它的计算公式为：

通常来说，经营性现金流收益率与净资产收益率很相近，但是净资产收益率没有考虑非现金损益及运营资本需求，因此经营性现金流收益率在反映企业经营质量情况更精准些，当然，这只是相对而言。

实操演示：以海康威视2023年报为例

①打开“合并现金流量表”，找到“经营活动产生的现金流量”，2023年为166.23亿元；

②翻到“合并利润表”，找到“营业收入”，2023年为893.4亿元；

③代入公式，计算经营性现金流收益率为：166.23/893.4×100%=18.61%；

2023年，海康威视的经营性现金流收益率为18.61%，也可以吧。

以上，就是本期要和大家分享的企业估值系列文章中，有关盈利能力和收益率主要比率中的“已占用资金收益率、经营性现金流收益率”的内容及实操演示。