债市收益触底反弹需满足哪些条件

前言
通过23年一揽子化债等一系列操作下，债券收益直线下降，延续至近期来看，截止3月6日，十年期国债收益率突破2.3%，下行至2.27%，三十年期国债收益率再次突破2.5%，下行至2.43%，两者的收益率不断创历史新低。

关于债券收益率的下行。分析重要因素：首先，两会基本符合市场的预期，GDP目标设定5%、财政赤字率3%等等。其次，宽松的货币政策也是重要助力，中国人民银行行长-潘功胜先生在两会中也表示：货币政策仍有足够空间，目前整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准空间。最后，当前债券市场“资产荒”的背景仍未改变，卖方市场仍然持续，债券发行量仍在控制中，信用风险维稳降低。

根据以上内容，关于债券市场收益实现触底反弹的条件，我们从政策预期和债券市场两个层面分析：

1、政策预期

政策超预期，本次两会就是一个很好的政策窗口，因为仅靠经济基本面自发性回暖的可能性不大，所以财政政策的刺激是收益反弹的重点关注因素，政府工作报告中指出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，现已经对长期债券的利率造成了下行影响，对于接下来的发行，或有对冲工具进行平衡。但“稳增长”政策力度预计偏强。

24年货币政策上大概率会将综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，因此货币供给量的增加、利率的下调，迫使债券收益进一步下行，但债市因资金不断涌入，其活跃成交或会上拉部分债券的收益。

资金面边际收敛，随着2023年12月以来资金利率中枢的明显回落，市场对于资金偏紧的担忧明显消退，短期来看资金面边际收敛的可能性不大。但综合来看，债市基本面仍偏强，短期内反弹概率较小，投资者应做好心理预期。

2、债券市场

供给端方面，市场情绪上仍是卖方市场，信用债供给端整体平稳，但存量债券的收益率仍持续下降，细看城投债及产业债，债券收益已经进入2.8%时代。需求端方面，机构投资者是债券市场的主力选手，因此机构投资者是债券需求端的重要支柱，货币政策的宽松态度使机构投资者的投资能力加大，加之债券信用风险降低，机构投资者对债券产品配置积极，资产荒的局面短期内无法迅速改变，所以机构配置止盈的可能性不大。

信用风险方面，可关注风险事件冲击，在经济稳增长以及防风险的背景下，未来的信用环境或整体稳定，尤其是“一揽子化债”加持下城投债风险可控，短期内发生超预期信用风险事件冲击的可能性不大。

3、总结

根据以上关注重点，可见短期内可能很难有触发债券收益明显回调的因素发生，但不论在政策方面还是市场基本面上，仍值得继续关注。