再谈8种“现金流”特征的企业

在第69期，我们分享过企业的八种“现金流画像”，对于投资者来说，通过“企业现金流画像”，能够让我们对企业有整体轮廓的了解，同时对企业后续的研究，给出大致的分析方向。本期想和各位小伙伴再次聊聊这8种“现金流”特征的企业，分析每种类型的企业，有何种特征，有哪些地方需要我们特别注意的。

我们知道，企业的现金流量表按照企业经济活动可以分为三类：经营活动、投资活动、筹资活动。对应的现金流类型，分别为：经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流。通过对企业的这三种现金流的“净流入”（用“+”表示）、“净流出”（用“—”表示），可以将企业现金流组合分为8种类型，列表如下：

另外，我们知道企业的生命周期一般分为：初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。企业通常在初创阶段，利润和现金流比较差；成熟阶段，现金流丰厚，但因竞争加剧，盈利能力一般，示图如下：

根据上面表格和图，我们根据企业三种现金流的状况，将其分为8种类型，下面我们来一一认识一下这8种类型的企业特征：

类型①：+ + +

企业特点：经营、投资情况良好，而且正在进行融资活动，俨然一幅“欣欣向荣”、“蓬勃发展”的景象。但是，我们仔细想想：经营、投资等活动，均带来了净现金流入，为何企业还要继续“筹资”？手头留着这么多“现金”要干嘛？“事出异常必有妖”，这不得不让我们对该类型企业的行为产生怀疑。

关注重点：对于此类“妖精型”的企业，我们需要重点关注其“筹资”活动动向情况：a、要么公司即将开展“大规模对内对外投资活动，正在筹集本钱”；b、要么公司起了“邪念”，可能准备将搞到的钱“神鬼不知”地转给关联企业或关联人。如果企业筹集活动属于第一种情况，我们可以通过搜索企业相关对内对外投资计划等相关资料来印证其“筹资”行为的合理性；如果发现企业没有对内对外的投资计划，但却在进行大量的“筹资”活动，这时就需要引起我们的警惕并尽可能及时隔离。

企业所处周期：此类型的企业，经营、投资情况较好，一般处在成熟期。

类型②：+ + –

企业特点：经营活动现金流为正，说明企业经营活动是健康的，具有造血功能，能够养活自己；此类型企业的投资活动现金流为正，说明企业可能：A、之前的投资，获得了投资收益。B、也可能处置企业资产，获得现金；同时，筹资活动现金流为负，说明企业正在还债或分红、回购股票等方式来回报股东。如果投资现金流入，不是通过B方式的处置或变卖资产所得，且经营、投资的现金流入足可以覆盖企业筹资现金流出，那么我们可以初步认定这是一家健康发展的企业。

关注重点：对于此类企业，需要我们注意的是，投资活动现金流入，可能表明企业已经不再继续扩张，“血气方刚”的拼搏劲头儿或已经成为过去。此时的企业近似一只稳定产生现金的债券，如同一只定时定量产蛋的老母鸡。

企业所处周期：此“老母鸡型”的企业，通常处在成熟阶段，只要企业售价不高（低市盈率）、产蛋率不错（高股息率），这种类型的企业，是值得我们持有的！

类型③：+ – +

企业特点：企业将经营活动挣来的钱，加上筹资活动借来的钱，一股脑儿全部拿去做投资了，扩张的迫切之心昭然若揭，如同一只勇往直前的蛮牛。如果所投项目未来能够创造辉煌，那么企业可能高速增长；但“凡事有万一”，万一企业所投资项目失败或远远低于预期，投资者的失望情绪可能会严重打击公司市值。

关注重点：此类型的企业，像“蛮牛”一般，勇往直前。此时，需要我们重点关注的便是：投资风险。见过太多“企业原本经营不错，但因为一个错误的投资，使得企业再难翻身”例子，因此我们一定要多思考：企业投资的方向选择是否OK？投资项目的前景如何？

我们知道，投资是需要一定周期才能产生效益的。在产生效益之前，我们还需要关注：企业经营活动创造的现金以及筹资活动筹到的现金，能不能支撑到企业投资产生现金的那天。在此期间内，如果企业投资规模过大、过快，经营和筹资创造现金的能力，难以为投资活动提供现金支撑，企业的资金链便会发生断裂，资金链一旦断裂，原本发展前景良好的企业，可能便风光不再了。而且，企业是通过“借债”，还是通过“出让股权”的方式来筹集资金，也需要我们关注。前者筹资方式，表明企业对所投资项目前景很有信心，认为投资回报率肯定会远高于债务利息支出；相反，如果企业是通过“出让股权”的方式来筹集资金，可能是企业借不到债，不得已出让股权，那么企业对投资项目的收益率是否有信心，值得我们思考。

企业所处周期：此“蛮牛型”的企业，通常处在成熟阶段的后期，试图通过“再投资”来实现企业现阶段的突破，力图能实现“二次增长曲线”。

类型④：+ – –

企业特点：和类型③企业相比，该类型企业的区别点是：筹资活动现金流出。我们知道，筹资活动现金流为负，表示企业正在还钱或回报股东（比如分红）。也就是说，该类型的企业靠自身的经营活动现金流入，进行投资的同时还在清偿债务或回报股东。如果这种状态可以持续，那妥妥是一个“奶牛型”公司，不但吃下去的是草，挤出来的是奶，且奶牛还在继续长大，产奶能力有望进一步提升。

企业所处周期：此“奶牛型”企业，通常处在成长阶段+成熟前期。如果企业经营活动现金流入，一直大于投资和筹资活动现金流出之和，我们可能发现一头优质成长的“奶牛型”企业，恭喜！值得拥有！

以上类型①、②、③、④的企业，其经营活动现金流均为正，说明企业主营业务产生现金流入，只不过“投资”、“筹资”等现金流入流出不同，产生了“妖精型”、“老母鸡型”、“蛮牛型”、“奶牛型”等四种类型的企业。

然而，当经营活动现金流变为负，意味着企业的主营业务产生不了足够的现金流入，这种情况多出现在企业初创或衰退阶段。下面再和各位小伙伴们聊聊“骗吃骗喝型”、“混吃等死型”、“赌徒型”、“大出血型”等几种类型的企业特点、关注重点及所处周期等。

类型⑤：– + +

企业特点：此类型的企业，投资、筹资活动现金流为正，说明企业有投资收益，还能从市场上筹到钱。此时，需要我们弄清楚：企业投资收益，是靠何种方式创造的现金流入：A、是通过处置资产获得现金流入；B、还是前期投资的公司经营活动挣钱，有大把的现金分红流入。如果我们发现企业是靠方式 A 获得现金流入，那这类企业未来的风险很大，需要我们警惕规避。同时，企业通过方式 B 获得现金流入，也要看是：a、通过金融性资产投资获得的收益，比如卖掉去年买入的一只股票所获得的投资收益，运气成分较大，不具备可持续；b、还是来自投资实业型公司，获得公司分红带来的投资收益，具备可持续性。

关注重点：该类型企业靠投资、筹资等方式“骗吃骗喝”，需要关注其投资活动依赖什么方式创造现金流入。如果投资活动现金流主要是靠前期投资的公司经营挣钱，大把分红获得，那相当于经营现金流为正，此时该类型企业变成“类型①：妖精型”，关注重点可参考类型①企业。

企业所处周期：此“骗吃骗喝型”企业，不是初创企业应该有的状态，这类型的企业通常可能处在衰退期。

类型⑥：– + –

企业特点：该类型企业，经营亏钱，债主逼债，还好投资活动还有现金流入。此时此刻，这种类型企业的日子很难过，比类型⑤：骗吃骗喝型企业还凄惨，类型⑤企业至少还能在市场上借到钱，可该企业在市场上融不到一分钱，凄凄惨惨。

关注重点：对于该类型企业，投资活动现金流为正，我们需要看其投资活动是靠什么方式产生现金流入，是靠处置资产，还是投资收益。如果是靠处置资产获取，企业今天卖点家当，明天卖几间厂房，后天出售金融资产……那企业基本上就是一个“混吃等死”的状态；同样，如果是靠投资前期项目，公司经营分红获得收益，那相当于经营现金流为正，此时该类型企业变成“类型②：老母鸡型”，关注重点可参考类型②企业。

企业所处周期：同样，此“胡吃等死型”企业和类型⑤“骗吃骗喝型”一样，不是初创企业应该有的状态，这类型的企业通常可能处在衰退期。

类型⑦：–  – +

企业特点：该类型企业，是一个做生意收不到钱，靠筹资度日，同时还想着继续下注赌一把，万一“鸡头变凤凰”呢，典型的“赌徒”型。如果企业在投资新项目、寻找新的业绩增长点等方面大获成功，则企业将焕发第二春。

关注重点：对于该“赌徒型”企业，筹资活动现金流为正，企业选择此时进行转型升级，确实不是一个好的时机。当经营活动现金流还为正时，谋求转型升级，或许比此时更好一些。对于此刻，我们需要重点关注：筹资来的资金投入项目的前景、该“赌徒”企业的品行和运气如何。

企业所处周期：该类型企业的现金流状态，可能属于初创企业应该有的状态，也可能是一家处在衰退阶段的企业。具体企业处于哪个周期，需要结合相关指标数据来看。

类型⑧：–  – –

企业特点：该类型企业，所有活动都会造成现金流出，属于“大出血型”企业。处于该状态下的企业，一定是不久于人世。此时的企业，必须要尽快找到出血点，及时止血。或者，要赶紧去寻找外部输血。实际市场上，很少能见到此类型企业。

关注重点：对于该“大出血型”企业，我们需要重点关注：自己的腰包，远离此类型企业。不要企图该企业能够“起死回生”，还会回到当初。温柔地对它说一声：“滚”，是对自己最好的保护。

企业所处周期：该类型企业，已经在大面积出血，马上要奄奄一息，行将就木了，已经处于衰退阶段的末期。

以上，是8种“现金流”特征的企业画像。我们阅读财报时，看一下企业三种活动现金流净额，便大体能够知道企业属于哪种类型、关注的重点是什么，有没有投资的价值等等，概图如下：

总之，作为一名普通投资者，我们在阅读上市企业财报时，理解企业现金流量的来源、去向以及异常现象，对可能存在的异常情况逐一分析排查，看看它是否存在“猫腻”，让自己对拟投资的标的可能存在的风险情况有所了解，降低我们的投资风险，记住：“分析财报，是用来排除风险企业的”。