如何评估一家公司“花钱”的能力？

上期我们介绍了“毛利率太优秀，不好”，知道一家公司的毛利率“优秀”到让你感觉不真实时，可能就需要引起我们的警惕；但并不是说“毛利率”太低就好，高低有度，也需要结合其他的财务指标综合来看。本期，我们聊聊公司花钱能力如何评估，这里引入“费用率”的概念。我们来看看费用率是什么意思，主要包括什么，有哪些地方需要我们特别注意的。

如前期文章分享，企业的营业费用主要包括：销售费用、管理费用、财务费用。也就是，我们常说的“三费”。

销售费用，很好理解，就是公司为了销售商品或服务而产生的费用。比如，广告费、促消费、运输费、装卸费、销售人员的工资福利以及销售提成等。打开泸州老窖2024年半年报，找到“销售费用”明细，可以看到2024年上半年，泸州老窖的销售费用主要包括广告宣传费、促消费、职工薪酬、仓储及物流费及其他。2024年上半年，泸州老窖的销售费用为16.3亿元，相比上年同期增加了14.63亿元，增涨11.4%。

通常来说，一家企业的销售收入增加，对应销售费用会以差不多比例增减。如果销售收入和销售费用的增减比例相差很大，此时我们就需要警惕起来，分析到底是什么原因造成的。另外，我们可以通过计算“销售费用占销售收入的比例”，来分析企业产品的竞争地位：如果占比明显高于行业平均水平，说明企业的产品缺乏竞争力，或者可能处于产品推广期（这时，我们可以翻看企业相关信息，如新品发布会、战略会议等，来印证是不是处于产品推广期）。

例如，我们来看看2023年上市白酒企业的销售费用占销售收入的比例（如图），能够很清晰的看出贵州茅台、五粮液的比例很低，说明两家白酒企业的有其品牌效应，从而能大大降低销售费用。

    管理费用，就是指与企业管理各个环节相关的费用，主要包括管理者的工资福利、工会经费、行政开支、董事会经费……等等。这个科目像个“垃圾筐”，各种乱七八糟的支出，都有可能丢到这个科目里面。此时呢，就需要我们稍微留心“企业做手脚”的可能。正常情况下，管理费用的增速，要等于或小于营业收入的增速。如果出现明显大于营业收入增速的情况，我们就需要警惕起来，分析是什么原因导致的。另外，在企业的管理费用中，尤其值得关注的是研发费用。如果一家公司的研发费用明显高于同行业其他竞争对手，可能是公司在不断加大研发投入，确保行业的领先地位。但任何研发投入都有失败的可能，如果公司每年的研发费用过高，且大部分都资本化了（何为研发费用资本化，可以翻看前期旧文：生产类资产中的“无形资产及研发支出”），此时企业的潜在风险非常大，需要我们特别小心。

财务费用，是指企业在筹集资金过程中发生的费用，主要包括自有资金利息收入、债务的利息支出、在银行等金融机构办理业务支出的各种费用等。如果一家公司的财务费用为负，说明公司很少甚至没有有息负债，而且还有钱存在银行产生利息；如果财务费用为正，且数字很大，那么我们就需要分析公司是否存在偿债风险了。

到这里，我们又一次介绍了公司的“三费”及需要关注的点，就是想和各位再来看看一家公司主要在什么地方花钱，是不是合理。那么费用率，大家就很自然能想到：用三费总和除以营业收入。我们再用“三费”除以毛利，来判断公司的盈利能力。这样，我们用两者结合，来评估一家公司“花钱”及“赚钱”的能力。当然，除了费用率这个指标之外，还有其他的指标可以直接或间接评估一家公司的“花钱”能力，感兴趣的小伙伴可以自行搜索。