公司战略与财报之间的关系

上期我们分享了“财报原理和质量”，本期和大家聊聊“公司战略与财报之间的关系”，让大家更清楚上市公司的战略不同，其财报特征也会不同。

在上市公司创造价值的过程中，战略起着至关重要的作用。公司战略的两个关键问题是行业选择和竞争策略决策，在公司经营的现实中，行业和竞争策略存在下述四种可能情况。

1、公司行业和公司财报之间的关系

上市企业的行业选择，在很大程度上会直接决定财报的很多数字特征。一般来说，技术型公司多为轻资产公司，财报中“非流动资产”占比较低，具有技术定价权，毛利率较高，往往能够给股东带来比较好的回报，如海康威视；大多数白酒行业公司，以白酒销售为盈利模式，流动资产占总资产比重高，毛利率较高，没有有息债务，营业税金及附加占营业收入比重均比较高，净资产收益率远高于上市公司平均水平，比如贵州茅台、五粮液等；一般来说，银行的资产负债率很高，以息差为主要盈利模式，金融资产为主，营业税金及附加占收入的比重较高，资产减值损失占收入比重比较高；铁路、机场以及高速公路类的公司，以收费为主要盈利模式，非流动资产占比较高。由于地域垄断，经营比较稳定，毛利率较高，现金流很好，净资产收益率略高于上市公司平均水平。

总之，上市公司所处的行业很大程度决定公司财报的结构特征及盈利水平。作为投资者，对于不同行业的公司，财报分析的重点往往存在差异。比如，重资产行业的公司在分析的时候，需要重点分析公司长期资产周转率，以判断长期资产的使用效率及成本管理情况；轻资产行业的公司在分析的时候，需要重点分析公司的品牌、技术和研发投入，以及这些资源所带来的溢价能力和高毛利率是否可以持续；金融类公司在分析时，重点分析公司风险管理的能力和信贷资产的质量。

2、公司的竞争策略与财报之间的关系

上市公司战略关注的另一个问题，是公司竞争策略。在市场竞争中获得成功的公司，都具备明显的竞争优势，这种优势集中表现在低成本优势和差异化优势上，从而形成了两种公司竞争策略，即总成本领先策略和差异化策略。通俗来讲，总成本领先策略是赚苦力钱、血汗钱；差异化策略是赚脑力钱、容易钱。

总成本领先策略，是指公司通过有效途径降低成本，使公司的全部成本低于竞争对手，甚至在同行业中是最低的成本。低成本优势不但能获得超出行业平均水平的收益率，而且可能迫使竞争对手因不能忍受过低的收益率，而逐步退出该行业。

一般来说，成本领先策略适用于具备下述特征的行业：

①现有竞争公司之间的价格竞争非常激烈；

②公司所处产业的产品基本上是标准化或同质化；

③产品差异化的途径很少；

④多数客户使用产品的方式相同；

⑤消费者的转化成本很低，其购买意愿取决于价格。

总成本领先策略执行好的公司，其财报特征为相较于同行而言高速的资产周转率、更低的成本费用率，取得较高的销售净利率。

差异化策略，是指使公司产品与竞争对手产品有明显的区别，形成与众不同的特点而采取的一种策略。与众不同的差异性，主要有下述几种不同的策略：产品差异化策略、服务差异化策略、技术差异化策略、品牌形象差异化策略、地域差异化策略。

一般来说，差异化策略适用于具备下述特征的行业：

①顾客需求是有差异的；

②公司可以通过多种途径实现产品差异，且这种产品差异被顾客认为是有价值的；

③技术变革很快，需要不断推出新的产品保持差异。实施差异化策略的公司，财报特征为长期资产投入较少、在上下游产业链中具有较强的谈判优势、营运资本投入较少、现金周期较短甚至为负数、毛利率较高、费用率较高等。

通过以上分享，作为一名普通投资者，我们根据上市公司所处的行业、战略、竞争决策等特点，重点分析财报中关键数据、经营指标及异常点等，让自己对拟投资的标的经营状况、可能存在的风险情况有所了解，降低我们的投资风险，记住：“分析财报，是用来排除风险企业的”。