央行资产负债表是什么意思（解读）

一、央行资产负债表是研究流动性的起点

流动性是用来表示金融市场、宏观经济中货币的充裕程度，是影响金融资产价格的重要因素。

狭义流动性是指银行间市场流动性，用来反映银行间市场中资金的充裕程度。一般可通过资金市场利率或者银行超储率等指标对狭义流动性进行观测。

广义流动性是指实体流动性，用来反映实体经济中资金的充裕程度。一般可以通过社会融资规模同比增速、信贷利率等数据来跟踪实体流动性情况。

在目前的“央行-商业银行”运行模式下，央行通过各类货币政策工具向商业银行投放基础货币，商业银行则通过发放贷款的方式进行信用派生。具体如下图所示：

央行行为往往会在央行的资产负债表中有所体现，并进一步对其他存款性公司、非银机构、企业及居民部门的资产负债表产生影响。换言之，央行行为会首先影响狭义流动性，随后会进一步扩展影响到广义流动性。因而，研究央行资产负债表，是分析货币流动性的起点。

例如，当央行通过公开市场操作投放基础货币时，其资产端“对其他存款性公司债权”规模增加，同时，负债端“储备货币-超额存款准备金”增加；体现在其他存款性公司资产负债表中，即为负债端“对中央银行负债”增加，同时资产端“储备货币-准备金存款”增加，进而为银行的信用派生提供支持。

二、央行资产负债表的结构

央行的资产负债表包括资产端和负债端，没有所有者权益。同时，遵循“资产=负债”的原则，也就是说央行资产端科目的变化，必然对应着负债端科目的变化，没有例外。

资产端共有六个一级科目，分别为国外资产、对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融性公司债权、对非金融部门债权、其他资产。其中国外资产是占比最大的重要科目，下设三个二级科目，分别为外汇占款、货币黄金、其他国外资产。截至2023年12月底，国外资产占总资产比重为51%，对其他存款性公司债权占总资产比重为41%。

负债端共有七个一级科目，分别为储备货币、不计入储备货币的金融性公司存款、发行债权、国外负债、政府存款、自有资金、其他负债。其中储备货币占比最高，下设三个二级科目，分别为货币发行、金融性公司存款、非金融机构存款。截至2023年12月底，储备货币占总负债比重为85%，政府存款占总负债比重为10%。

三、资产端科目详解

1、国外资产

国外资产是央行资产负债表中占比最高的科目，截至2023年12月底，其规模为23.35万亿，占比51%。在国外资产科目下，包含三个二级科目，分别为外汇、黄金、其他国外资产。

1）外汇又称外汇占款，是国外资产的主体，占国外资产的比重稳定在90%以上，用来衡量央行因购买外汇而投放的人民币规模。截至2023年12月底，其规模为22.05万亿，占总资产比重为48%。

2）货币黄金是衡量央行购买与出售黄金的行为带来的人民币净投放。截至2023年12月底，其规模为4052亿元，占总资产比重为1%。

3）其他国外资产指货币当局为国际清算、合作而持有的除外汇、黄金以外的资产，主要包含央行持有的国际货币基金组织（IMF）储备头寸、特别提款权SDR、对其他多边合作银行的股权、其他存款性公司以外汇缴存的人民币存款准备金等。

2、对政府债权

对政府债权，理论上是包括对中央政府债权和对地方政府债权两项。但是目前，按照央行公布的数据，该科目只包含央行对中央政府的债权，即央行持有的国债规模。根据《中国人民银行法》的相关规定，央行可以在二级市场上买卖政府债券，但是不允许在一级市场上直接认购政府债券。

所以现券交易此前一直是央行的货币政策工具之一，按照央行表述，现券交易分为现券买断和现券卖断，现券买断为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；现券卖断为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。

但随着货币政策工具箱的逐渐完善，同时可能出于财政政策和货币政策分离等方面的考虑，近年来央行几乎不会使用现券交易这一政策工具。

除了央行在二级市场上买卖政府债券之外，还有一种就是央行购入特别国债。包括2007年，国家成立中投公司专门管理外汇，财政部发行了1.55万亿的特别国债，其中1.35亿是定向发行的。2020年财政部发行的抗疫国债，这一次特别国债是通过市场化方式进行，央行并没有直接或间接地持有这一批特别国债。

综上，央行对政府债权的形成仅限于二级市场，央行在二级市场的操作主要包含现券交易、质押式回购和特别国债交易。央行直接进行现券交易的情况比较少，而作为质押品的国债在交易中不发生所有权转移，因此质押式回购不体现在央行资产负债表中，影响对政府债权科目的主要因素是特别国债。

3、对其他存款性公司债权

其他存款性公司是指除了中央银行之外，能够吸纳存款、发放贷款的公司，主要是指银行（包括商业银行和政策性银行）、信用社、财务公司等。对其他存款性公司债权主要体现了央行通过各种政策工具向其他存款性公司投放的资金。

央行对其他存款性公司债权的规模经历了平稳波动、快速抬升两个阶段。1999年12月-2014年4月，对其他存款性公司债权规模均值水平为1.16万亿，整体保持平稳，其所占总资产比重由54.33%下行至3.95%；2014年5月至今，对其他存款性公司债权规模快速扩张，其所占总资产比重逐渐攀升至34.83%。

结构变化反映了央行基础货币投放方式的变革。2014年以前，外汇占款是央行主要的货币投放方式；2014年以后，随着外汇流入放缓甚至出现净流出，外汇占款开始下降，央行开始采用更加主动的货币政策为经济发展提供基础货币，包括传统的逆回购、国库现金定存、再贴现、再贷款等，以及诸多创新型货币政策工具，如短期流动性调节工具SLO、常备借贷便利SLF、抵押补充贷款PSL等。相应地，央行对狭义流动性市场的掌握力度也在增强。央行主要货币政策工具具体如下所示：

4、对其他金融性公司的债权

根据国际货币基金组织（IMF）的定义，其他金融性公司包括信托、金融租赁、保险、证券、证券投资基金管理、养老基金、资产管理、担保、期货、证券交易所、期货交易所等，即除了存款性公司（央行和其他存款性公司）之外，其他所有的金融机构。

一般情况下，央行主要与一级交易商（主要是银行）开展交易，以此对市场流动性等进行调节，而对其他金融性公司债权，主要体现的是央行出于维护金融稳定而发放的金融稳定再贷款。

5、对非金融部门债权

对非金融性公司债权主要是央行对非金融部门如企业、居民等形成的债权，比如央行给落后地区的贷款等。而现在央行已经不再直接对企业、居民等开展业务。随着此前央行老少边穷地区的贷款逐渐到期，在2019年3月之后，央行就不再公布该项数据了。

6、其他资产

其他资产科目主要是杂项资产项目和应收暂付项目。年底时，这些项目中有不少会有季节性变动的特点。待年末时点过去后，这些季节性变动会减弱或消除。

四、负债端科目详解

1、储备货币

储备货币是央行最主要的负债科目，截至2023年12月底，储备货币的规模达到了38.90万亿，占总负债比重为85%。在储备货币科目之下，有三个二级科目，分别是货币发行（占比26%）、金融性公司存款（占比54%）、非金融机构存款（占比5%）。

1）货币发行衡量的是央行发行的人民币数量，包含了居民、企业等已经取现、且正在使用的流通中的货币M0，以及暂未提取的商业银行的库存现金。央行发行货币受到春节因素影响较大，春节期间，居民、企业现金需求增加，央行相应提高发行数额，体现为货币发行科目春节前达到当年峰值，同时，超额存款准备金会大幅下降，操作手法包括降准、增加MLF（包括TMLF）、逆回购等。春节之后，流通中的现金往往回流到银行系统，货币发行回落，超额存款准备金回升。

2）金融性公司存款又分为其他存款性公司存款和其他金融性公司存款，2011年，央行参照IMF关于储备货币（基础货币）的定义，不再将其他金融性公司在货币当局的存款计入储备货币，因此2019年央行资产负债表恢复了其他金融性公司存款科目后，保持该项目为空账。因此金融性公司存款实际等于其他存款性公司存款。

其他存款性公司存款即为除央行以外的存款类机构在央行存放的存款准备金，包含法定存款准备金和超额存款准备金。法定存款准备金是监管部门强制存款性公司按照一定比例（法定存款准备金率）缴纳且被冻结在央行的准备金，用于保证存款支付和资金清算，而超额存款准备金是准备金账户中超出法定存款准备金的部分，是银行可以自由取用的资金，相当于银行储蓄在央行的活期存款。

3）非金融机构存款。用于存放支付机构缴存在央行的客户备付金存款。支付机构主要是指在收付款人之间作为中介机构提供货币兑换、互联网支付等货币资金转移服务的非金融机构。目前最常见的就是支付宝、微信、京东等。

非金融机构存款的出现实际上在一定程度上减小了货币发行科目规模，资金在银行存款和支付机构的余额或预付款之间转移，不需要成为流通中的货币。因此，非金融结构存款也会对银行间流动性产生一定影响，体现为存款转移到支付机构时，超储率下降，非金融机构存款增加，支付机构确认付款之后，非金融机构存款下降，超储上升。

非金融机构存款和央行发行货币一样受到春节因素影响较大，由于购物和支付习惯的改变，春节期间居民、企业对流通现金的需求部分转移到了支付机构。

2、政府存款

在《预算法》下，国库业务由央行经理，而央行资产负债表下的政府存款指的就是由央行管理的地方和中央国库存款，该项目占比在10%左右，仅次于储备货币，且季节性明显，对狭义市场流动性会造成明显的干扰。

此外，在实际中，大量的财政资金暂存或沉淀在商业银行（代理央行收支国库存款），未进入央行口径的财政存款。在央行统计的金融机构信贷收支表中以财政性存款列示；另外在国库库款之外，政府部门（含机关团队）更广义的可支配资金在金融机构信贷收支表中以机关团体存款列示。

3、不计入储备货币的金融性公司存款

2008年，央行资产负债表设立了不计入储备货币的金融性公司存款科目，2011年参照IMF关于储备货币（基础货币）的定义，将其他金融性公司科目移出储备货币，并入不计入储备货币的金融性公司存款科目。该科目的存款主要包含三方面内容：一是证券公司等其他金融性公司的清算备付金，二是信托投资公司、财务公司、金融租赁公司等非银行金融机构的法定存款准备金，三是外汇存款准备金以及外汇风险准备金。不计入储备货币的金融性公司存款整体规模不大，占总负债比重较小。

4、发行债券

发行债券主要是指央行发行的票据（央票），占比极低。截至2023年12月底，发行规模为1250亿元，占比不足1%。2010年之后，随着外汇占款带来的流动性压力逐渐减小以及货币政策工具增多，央行开始逐渐减少央票的使用，并在2014年停止发行新增央票。到2018年，央行出于稳定人民币汇率等方面的考虑，开始在香港发行离岸央票。不过离岸央票的发行规模很小，目前已经逐渐形成常态化发行机制，每期规模都在50亿左右。

所以我们看到央行的债券发行科目变动极小，同时因为是离岸市场发行，对境内银行资金的影响有限，主要是消耗境外机构在央行的人民币存款，一般不用过多考虑。

5、国外负债

国外负债是指央行对境外非居民机构的负债，主要是境外央行或者外国金融机构出于资金清算、国际合作（比如货币互换协议）等目的存在在央行的资金。截至2023年末，该科目规模仅有3062亿元，占比1%左右。

6、自有资金

自有资金即央行的资本金，有点类似于所有者权益。央行的全部资本均是由国家出资，因此自有资本也就是国家资本。自有资金总体规模较小且稳定，占央行总负责比重为0.05%。

7、其他负债

其他负债主要包括央行正回购余额、金融机构以外汇缴纳的人民币存款准备金。正回购与逆回购对应，表示央行向二级交易商卖出有价证券、并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，即央行回笼市场上的货币。在2014年之后，央行就已经不再进行正回购操作了，随着此前正回购资产到期，其他负债就与正回购规模无关了。截至2023年底，其他负债规模1.1万亿，占比2%。因为其他负债项目规模较小，一般也不予考虑。

以上就是对央行资产负债表的介绍，后续还会专门发文介绍狭义流动性和货币政策，欢迎收藏。