财报分析“四步法”

上期分享了“现金流量表中几种造假方式”，本期我们来看看上市公司财报分析的四步法，每一步应该关注什么，有哪些地方是需要我们特别注意的。

拿到上市公司财报后，我们可可以总体鸟瞰三大报表概要，对公司有个初步印象，然后再按照“四步法”对上市公司财报进行分析。下面我们来讲解一下这四步分别是什么。

第1步：浏览并关注资产负债表、利润表有无异常

所谓异常，指某科目出现明显过大比例的变动。在资产负债表的资产端，我们应重点关注应收账款、应收票据、其他应收款、长期待摊费用等科目有没有大比例增长（比如，明显超过营业收入增长比例）；在负债端，应重点关注应付票据、应付账款、其他应付款以及短期借款有没有大比例增加。在利润表里，重点关注营业利润率有没有大比例变化（增加或减少）；计算一下：公允价值变动收益+投资收益+资产减值损失，在营业利润中的占比有没有发生重大变化；营业利润与净利润的比例是不是保持基本稳定。

当我们发现上述科目有异常时，需要我们进一步在财报中寻找解释，甚至致电上市公司需求答案。如果所有方法都试过了，仍然找不到异常原因的合理解释，那就需要我们提高警惕，尽可能远离。

第2步：分析历史财务指标

财报分析，不能停留在某个点、某个时刻，而是对上市公司财报进行历史同步分析，从而寻找可靠性。举个栗子，班上两位同学同时考了95分，一位经常考90分，而另一位经常考60分，常识告诉我们：第一位同学考95分的可信度更高一些。同理，连续盈利的公司，取得超预期盈利的可信度较高；而连续亏损的公司，取得超预期盈利的可信度较低。这就是分析公司历史财报的目的：从历史分析中寻找可靠性。

一般来说，对于国内上市公司的历史财报分析，需要分析5年以上财报，才有可能做出可信与否的判断。因此，对上市公司财报进行历史同比分析，是投资者不应该跳过的功课。

第3步：对比分析企业利润、现金流量的变化趋势

现金流量表是用来检验企业利润含金量的。长期来看，企业的净利润总量，应该与经营活动现金流量净额总量保持一个大体稳定的比例，且最好是经营活动现金流量净额大于净利润。如果发现“企业获利很好，但现金流很差”，那么我们就要问：企业利润为什么没有转化为现金？并试着去找到问题的可信解释，这样做可以帮助我们躲避大部分造假企业。另外，我们在前面分析过“企业的八种现金流画像”，投资者可以根据企业现金流三大板块的正负值情况，建立对应的“企业画像”，并关注该类型企业的要点即可。

第4步：与同行对比分析

一定要将企业的经营业绩和同行或行业指标进行比较分析。通过和竞争对手或行业平均水平比较，可以给我们带来更广阔的视野，避免被“孤立、自吹自擂”的企业增速所迷惑。例如，企业业绩公告“营业收入同比增幅30%，利润增幅15%”，如果我们没有全行业视角来看，会认为这家企业业绩真不错。但实际上，行业业绩平均增幅在50%，利润平均增幅在20%，这样看来企业的增长很差劲儿。所以，当我们发现企业增长低于行业平均水平，说明企业的市场份额在降低，竞争优势在慢慢消失，最终有可能被同行打败。

如何与同行对比？可以比较：

①资产负债结构，看行业内专业人士对企业资源的运营方向观点是否一致，对未来发展是共识还是分歧；

②利润表指标比较，通过利润产生过程中的各项收入、费用所占比例，观察企业管理层是否称职，是否有效运用股东提供的资源。

当然，除了上面两点，各种财务指标皆可以进行对比分析，目的是要做到“知己，更要知彼”。

以上，便是财务分析的“四步法”。作为一名普通投资者，可以按照此“四步法”来阅读分析上市企业财报。通过对异常情况的关注，对企业财务指标的历史对比、趋势分析以及同行竞争对手的对比，从而让自己对企业安全性、盈利能力、成长性以及运营能力有所了解，规避“异常、自吹自擂”等企业，降低我们的投资风险，记住：“分析财报，是用来排除风险企业的”。