财务指标分析—总体分析

上期分享了“成长性分析”，本期我们来聊聊上市公司财务指标总体分析常用的方法—杜邦分析，它主要包括什么，有哪些地方需要我们特别注意的。

杜邦分析，它是一种以净资产收益率为核心的财务指标分析方法，通过对净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，包括销售净利率、总资产周转率和权益乘数，寻找和挖掘驱动企业利润的关键因素的综合分析方法。

在盈利能力分析中，我们讲解过，如果只用一个指标来衡量企业的优劣，净资产收益率（ROE）是首选。ROE=净利润÷净资产，表示了股东每投入一元资本，在某个营业周期内能获取多少净利润。资本具有逐利的天性，当然希望一元资本的投入，能够带来更多的利润收入。所以，ROE这个指标越高越好。

企业的ROE表现好时，人畜无害，天下太平；当企业的ROE不尽如人意时，我们就需要分析ROE变差的原因，但仅仅从“净利润”、“净资产”两个因素变化，是分析不出多少有用的信息。这时，将ROE=净利润÷净资产，演变为：

上面这个公式，便是美国杜邦公司提出。给投资者一个全新的思路，来分析ROE变化。通过对ROE公式的拆解，将ROE变化的途径分成三个部分：

①产品净利润率（净利润÷销售收入）；

②总资产周转率（销售收入÷平均总资产）；

③杠杆系数（平均总资产÷净资产）。

我们在“毛利润中的“关注重点””讲解过不同的企业经营模式：“茅台模式”、“沃尔玛模式”、“银行模式”，这三种模式，就是杜邦分析展示的企业提升净资产收益率的途径。一家企业盈利，必然通过①“产品净利润率的提升”（茅台模式）、②“总资产周转率的提高”（沃尔玛模式）、③“放大杠杆撬动更多资源投入”（银行模式）等三条路径中的一种或几种。

上述①②③三种模式的优劣高下，是可以通过对企业的熟知，关注净利润率变化趋势、周转率的改善或恶化可能、杠杆的成本及风险等方面，分清企业优劣高下的。

对企业来说，有高净利润率的产品或服务的模式①，是最好的，一本万利的生意，对管理层能力的要求也没那么高；如果没有模式①，企业的盈利就要寄托于模式②中管理层掌握和运用资源的能力，从而在竞争充分的市场中提供更低成本产品或服务；最差的盈利模式，可能要属模式③，因为高杠杆是一种比较脆弱的商业模式，对于确定性要求非常高，这种模型的行业聚集着顶尖聪明的头脑，他们通过高杠杆获取市场波动的利润，如同行走在悬崖上的钢丝，一着不慎，万劫不复。

以上，是通过将ROE指标进行变相拆解，分三种模式来分析一家企业通过何种方式来盈利以及各个模式的忧虑高低。作为一名普通投资者，我们在杜邦分析的方法论时，也要通过其他的财务指标数据、竞对的数据等对比分析，来看企业的经营质量如何。另外，对于分析过程中的异常性指标，我们还需要进行分析排查，找出原因和合理解释，从而让自己对拟投资的标的可能存在的风险情况有所了解，降低我们的投资风险，记住：“分析财报，是用来排除风险企业的”。