常见的操纵财报手法

上期分享了“投资状况分析”，本期我们来聊聊上市公司操纵财报最常用的手法有哪些，有哪些地方需要我们特别注意的。

“有诱惑，才会有欺诈；没有欺诈，那是因为诱惑不够”。资本市场，上市公司操纵财报或造假，大部分原因是再融资或获取贷款。其主要的操纵路线大致为：美化财报—抬升股价—增发或配股—现金到账—信用等级上升—获得更多贷款—继续美化财报……

理论来讲，如果骗来的钱用到企业经营提升，游戏可以一直循环下去。不幸的是，世界是公平的，企业在资本运作上很牛，在实际经营上可能就会比较差劲儿，时间久了，就会露出破绽来。

一般来说，上市公司操纵财务报表，大部分集中在利润表，主要是美化利润表。我们从会计恒等式“资产=负债+（所有者权益+净收益）=负债+所有者权益+收入-费用”可以看出，企业操纵利润，无非是通过操纵收入和费用，引起资产和负债的变动，从而带来企业经营活动现金流的变化。

下面我们分别从操纵收入、操纵费用和操纵现金流等三个方面来聊聊主要的操纵手法。本期讲一下“操纵收入”的造假手法。

1.操纵收入

企业操纵收入的主要表现就是虚增收入，主要手法有：

①虚构收入；

②借助一次性行为夸大收入；

③提前确认收入。

其中，虚构收入是资本市场最主要、最常见的造假手法。

①虚构收入

虚构收入，比较常见的有虚假交易、虚增成交金额、将非营利性交易确认为收入、显失公平的关联交易等。举个“虚假交易”的例子：某公司A以100元/亩的价格购买了1.3万亩林地，总价约100万元。然后按照10000元/亩的价格卖给了上市公司B，总价约1.1亿元，虚增了公司B资产约1.1亿元。然后A将收到的1.1亿元分别通过另外C、D等公司从上市公司B采购其产品，形成了B公司的营业收入。

②借助一次性行为夸大收入

这种造假方式，常见的有：a、将出售业务部门或资产的所得转化为营业收入；b、将收购支出转化为营业收入；c、将亏损打包进一个公司或部门，然后出售，掩盖其亏损；d、进行互换贸易夸大收入等。

a、将出售业务部分或资产的所得转化为营业收入

该造假方式常见的手法是将业务部门或资产低价出售，然后由买家将成交价格和公允价格的差额，用于购买上市公司的产品或服务，增加上市公司当期营业收入；亦或者，购买者不是购买上市公司的产品或服务，而是极低的价格向上市公司提供产品或服务，从而降低上市公司当期或后期的营业成本。

b、将收购支出转化为营业收入

上市公司高价收购或承诺高价收购其他公司的业务或资产，卖方将超过公允价格的部分用来购买上市公司的产品或服务，增加上市公司当期营业收入，从而将收购支出转化为营业收入；亦或者，卖方不是购买上市公司的产品或服务，而是用极低的价格向上市公司提供产品或服务，从而降低上市公司当期或后期的营业成本。

c、将亏损打包进一个公司或部门，然后出售，掩盖其亏损

这种造假方式常见的手法是将上市公司日常经营亏损或坏账损失，集中到某个子公司或某个业务部门。然后在适当时机，将该子公司或部门业务高价出售，掩盖其经营亏损，美化其当年利润表。当然，卖家也不是傻子，购买亏损子公司或部门业务所付出的高价，上市公司会通过其他途径予以补偿，比如借款、担保、项目合作、咨询费用、并购费用或者干脆出资购买买家的其他项目等。

d、进行互换贸易夸大收入

此种造假方式常见的手法是上市公司高价出售商品或服务的同时，高价采购对方的商品或服务。最好的状态是，对方的商品或服务恰好可以和上市公司投资项目扯上关系。这样既产生了营业收入，又产生了投资现金流出，而且还给对方创造了营业收入，一举三得。

③提前确认收入

通常表现为：a、确认尚未开始提供产品或服务的收入；b、在卖家没有明确承担付款义务时确认收入；c、确认超过完工百分比对应的收入。

a、确认尚未开始提供产品或服务的收入

举例说明此类造假方式，例如企业以优惠价格要求客户一次性购买多年的服务，然后将客户购买总金额确认在当年的营业收入里；房地产上市公司可以用工程完工验收、收到放款确认收入，而非在交付房屋后确认收入。

b、在卖家没有明确承担付款义务时确认收入

此种行为最常见的是向客户发出错误的货物，或向没有要求发货的客户发货，或向根本没有付款能力的客户在大幅延长信用期的情况下发货。上述行为发生后，企业确认收入。

c、确认超过完工百分比对应的收入

对于像建筑公司、装饰公司、系统集成公司、大型设备制造公司等，一般会采用“百分比”法进行收入确认。但超过实际完工的收入确认，对于上述类型的公司来说，很容易。

2.操纵费用

上市公司操纵费用的主要表现为虚减费用，主要手法有：①将本期费用推迟至未来；②掩盖成本或亏损；③虚增费用，俗称“洗大澡”。其中，虚增费用，常用的手法有：注销资产或存货、大额计提减值损失、将经常性费用归入一次性费用计提等。

①将本期费用推迟至未来

此种手法比较常见的有：延长折旧摊销年限；漠视已经形成损失的坏账；使用费用资本化手段；不对受损资产或过时存货提取减值准备；将费用暂时挂在应收账款或预付账款科目；推迟在建工程转为固定资产；将日常费用计入在建工程、通过临时资金冲抵，将长时间坏账化装成刚形成的应收款，从而降低坏账计提比例等。

②掩盖成本或亏损

主要表现是多计收入、少计原材料成本、少计财务费用、少计销售费用和管理费用等。比如，某公司通过不计入对外拆借资金的利息，少计财务费用，增加当期利润；某企业通过将价格不同的原材料定为不同的名称，从而规避存货出库的会计政策约束，达到先计算低成本原材料，降低当期营业成本的目的。

③虚增费用，俗称“洗大澡”

此种方式主要是上市公司利用财务技巧，故意将公司经营及资产情况恶化。比较常见的手法有：a、注销资产或存货，以减低未来折旧或增加未来盘盈；b、大额计提应收账款或存货减值损失，以便未来转回；c、将经常性费用划入一次性费用计提，以减少未来费用。

这次操作手法的动机，无外乎两个：一是为了“毁尸灭迹”，把以前虚增的利润冲洗掉；二是为了未来财务报表更好看。

有时候，我们会发现公司被并购之后或者公司管理层更替的时候，公司新管理层会选择“把公司业绩做差”，把责任推给前任，给大家的感觉是“前任是个垃圾，把公司搞的一团糟”，然后轻装上阵，彰显自己能力出众，战绩辉煌。更有甚者，在公司遭遇经营困境时，现任管理层无力回天，索性会“破罐子破摔”，把已经不好的业绩做的更差，“”赌徒心态”地期盼来年的业绩增长。

3.操纵现金流

上市公司操纵现金流，主要是因为资本市场更重视经营活动现金流量。上市公司美化经营活动现金流，主要通过：

①增加经营活动现金流入；

②减少经营活动现金流出；

③通过一次性行为，综合增加经营活动现金流入或减少流出等。

①增加经营活动现金流入

我们在现金流量表拆解中讲解过：现金流量表通常分为三个主要部分：经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等。因此，上市公司会通过某些方式，将投资或筹资活动现金流入或流出，转化为经营活动现金流入，常见的手法有：

a、通过投资活动现金流出，收购一家公司，获得收购对象的经营性现金流入。尤其是，在收购前，企业有意让收购对象付清应付款，增加（制造）应收款（比如，让客户暂缓付款），这样收购完成后，收购对象的应收款就能变成经营活动现金流入。

b、上市公司出售子公司或业务部门，将总价款分为首付款和未来的收入分账两个部分。其中收入分账部分，未来会计入上市公司的经营活动现金流入。通过这样的方式，便把投资活动现金流入转化为经营活动现金流入。

c、上市公司出售子公司或业务部门时，将应收账款剥离并保留，这样等应收账款收回时，便可以产生经营活动现金流入。

d、上市公司通过“将存货抵押借款”的行为，套用“买入返售金融资产”的思路，先销售给出借方，下期加价回购，从而将筹资活动现金流入化装为本期的经营活动现金流入。

e、通过“互换贸易”的方式，你买我的产品，我买你的设备。购买设备计入投资活动现金流出，而销售产品则作为经营活动现金流入。

f、上市公司会通过“你买我产品，我帮你贷款”的方式，以银行存款为客户担保贷款，客户拿到贷款后部分或全部买入上市公司产品。本质上来讲，这是上市公司的投资活动现金流出，转化为经营活动现金流入。

②减少经营活动现金流出

上市公司将经营活动现金流出，转化为投资或筹资活动现金流出，常用的手法有：

a、将某些经营活动现金支出，归入投资活动或筹资活动现金支出，减少经营性现金流出；

b、以承兑汇票采购，减少当期经营活动现金流出。同时，在到期偿还时，企业可以在财报里记录为债务偿还，将其归入筹资活动现金流出。

③通过一次性行为美化经营活动现金流净额

此种方式常见的手法有：

a、利用关联公司或秘密控制的公司创造应收款，然后出售并承担连带还款责任，从而夸大当期经营活动现金流入；

b、给出折扣力度，让客户在账期未到之前付清应收款，增加上市公司当期经营活动现金流入；

c、拖欠供应商货款或减少正常采购，以减少当期经营活动现金流出，增加经营活动现金流量净额。

以上，是本期和各位小伙伴分享的常见的操纵财报手法。作为一名普通投资者，我们在阅读上市企业财报时，对于企业常见的一些操纵收入的手法要有所了解，对于企业的异常性数据或行为，要有敏感性。警惕那些“花样百出”通过“操纵收入”来美化企业利润表的企业，“宁可错过，不可过错”，务必让自己对拟投资的标的可能存在的风险情况有所了解，降低我们的投资风险，记住：“分析财报，是用来排除风险企业的”。